香港证监会作为主要监管机构，只有持有“1号牌”、且须与持牌平台合作，才能开展虚拟资产相关业务。6月26日，香港特区政府发表宣言，勾画了未来的香港数字资产发展“行动路线图”。
业内人士认为，香港特区政府关于数字资产的最新宣言，明确了发展方向、具体举措、监管框架，香港正加速构建全球领先的数字资产监管体系，虚拟资产市场监管框架也日趋完善，为香港券商重构商业模式带来了可能的机会。
香港证监会数据显示，目前，已有11家虚拟资产交易平台获准运营，41家金融机构获批升级"1号牌"，可以开展虚拟资产交易服务。正是如此，在宣言发表前，港股券商板块就已提前集体暴动，25日，国泰君安国际大涨200%，胜利证券（08540.HK）26日盘中则涨超160%。
不过，内地对加密货币交易的禁令仍未松动，这种跨境监管差异，为相关机构的业务布局带来独特挑战。市场分析人士提醒，尽管香港牌照为中资券商打开了合规通道，但加密市场的高波动性和技术风险仍需警惕。
香港券商有望重构商业模式
6月26日，港股券商板块走势分化，胜利证券（08540.HK）逆势大涨，盘中涨超160%，创两年半新高。截至收盘仍上涨44.89%。而前期大涨的国泰君安国际，全天则下跌4.32%。德林控股跌超8.9%，申万宏源香港跌超6.8%，
此前，由于国泰君安国际(01788.HK)获得香港中资券商虚拟资产全牌照催化，港股券商板块持续走强。25日，国泰君安国际盘初一度飙涨100%，收涨近200%，创近10年新高。第一上海、申万宏源香港也涨超30%，德林控股等十余股涨超10%。
国泰君安国际集团6月24日披露，国泰君安国际正式获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，并在基础上提供意见，以及发行、分销包括场外衍生品在内的虚拟资产相关产品。
“上述券商申请获批的是“虚拟资产服务提供者”（VASP）牌照，在现有1号牌（证券交易牌照）基础上增加虚拟资产相关业务权限。”华盛集团 CEO助理李舒对第一财经说，目前，香港已升级1号牌的券商不在少数。实际上，持牌券商并非直接开展虚拟资产托管和交易，而是需对接已获牌照的合规交易所，进而完成相关业务，这种模式本质上是在构建一个完整的生态，让投资者能够通过传统的证券账户，直接参与数字货币交易，而无须额外开设专门账户。
“这一做法在香港俗称“1号牌升级”，国君国际较早涉及相关业务，获批进度超过预期。”华创证券金融业研究主管徐康称，2024年4月，嘉实(国际)、华夏(香港)、博时(国际)在香港发行比特币现货ETF时，国君国际已经拿到了虚拟资产相关产品(比特币和以太坊现货ETF)经纪业务资格，尤其涉及发行及分销。
东吴证券分析师孙婷认为，国泰君安香港向市场证明了中资头部券商具备承接虚拟资产合规运营的能力，为拥有具备实力香港子公司的同行铺平了道路，并驱动商业模式重构，将行业竞争焦点从低附加值的同质化通道服务，转向构建"跨境数字金融基础设施"的核心能力。
孙婷进一步解释称，跨境数字金融基础设施包含两大支柱。一是“清算枢纽"，依托稳定币高效处理跨境支付，分食SWIFT蛋糕。二是”证券化引擎"，主导现实资产如债券、基金的代币化发行与管理。这不仅能优化收入结构，更可通过稳定币储备资产的配置需求，为券商打开资产负债表扩张新通道。
41家机构已升级“1号牌”
除国泰君安国际，还有多家机构已获得虚拟资产业务相应资质。
按照现有，香港证监会对虚拟资产监管采取“相同业务，相同风险，相同监管”原则，在传统金融牌照基础上，附加了虚拟资产业务条件和技术规范。
针对虚拟资产交易，1号牌中介机构才能提供“证券”类的虚拟资产交易服务。持有1号牌的中介机构，只能与香港证监会持牌虚拟资产交易平台合作，不允许客户从中介机构持有的账户中提取或存入法定货币。
根据香港证监会披露，截至6月24日，香港共有41家机构获批升级“1号牌”，支持虚拟资产交易服务，包括39家券商、1家银行、1家互联网公司。
此外，针对虚拟资产交易平台，实施VASP牌照制度，叠加1号牌（证券交易）和7号牌（提供自动化交易服务），托管客户资金交易平台则需要9号牌，部分可能需要4号牌。
根据香港证监会披露，香港已有11家虚拟资产交易平台。包括3家互联网美港股券商，富途证券子公司PantherTrade、老虎证券子公司YAX、新浪旗下华盛证券的子公司EX.IO。其中，OSL、Hashkey两家交易所最早拿到合规牌照，又在2023年8月同时最早一批获得香港证监会批准完成牌照升级，可面向零售客户提供虚拟资产交易服务，因此拓展最快。
（图片来源：香港证监会）
还有更多券商正在推进此事。第一财经从业内获悉，华泰证券国际、招商证券国际等中资券商，也正积极筹备虚拟资产交易等相关业务。
徐康预计，后续会有更多具有国际业务子公司的券商会完成1号牌升级，迈向虚拟资产的交易服务，进一步完善市场生态，尤其是具备较好客户基础的重要券商可能入局。
李舒认为，各家机构的申请进度和获批时间确实存在差异，积极配合且较早提交材料的机构可能会更快获得批准，“理论上应该会有更多中资机构陆续获得牌照升级，但不了解其他机构的申请情况，很难作出准确预期。"
香港虚拟资产进入加强监管时代
香港对虚拟资产的监管体系，还在不断完善。今年2025年2月，香港证监会发布虚拟资产市场监管“A-S-P-I-Re”路线图，将虚拟资产市场的发展分为A(准入)、S（保障）、P（产品）、I(基础设施)和Re（关系）五大维度，以及12项具体措施。
6月26日，香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》（下称《政策宣言2.0》）进一步明确了监管框架。建议香港证监会为数字资产交易服务提供者的主要监管机构，负责发牌及注册事宜，制定标准、优化监管流程，并减低不同数字资产监管框架下的潜在监管套戥（RegulatoryArbitrage）。而香港金融管理局则将作为银行的前线监管机构，监督其数字资产交易活动。
李舒对第一财经记者分析，建立合规监管体系对加密行业具有深远意义。以前，虚拟资产交易长期处于监管真空状态，导致用户资产安全难以保障，交易所挪用资金、操纵价格等问题频发。合规框架的引入确实在资产安全、交易品类扩展和托管规范等方面带来显著提升。
李舒也坦言，当前持牌机构的服务能力，与主流数字资产交易者的需求仍存在明显差距。无论是交易币种、资产类别还是衍生品流动性，现有合规平台都难以满足市场需求。许多核心业务如量化交易策略尚未能在持牌体系内开展。值得期待的是，新政策已将衍生品、ICO等核心业务纳入发展规划，预示着合规生态将逐步完善，吸引更多资产和交易转入阳光化运作。
虽然香港正逐步建立虚拟资产监管体系，但内地对加密货币交易仍保持严格管控。2021年9月24日，人民银行等十部门联合发布通知，再次强调虚拟货币相关业务属于非法金融活动，并明确了境外虚拟货币交易所通过互联网向我国境内居民提供服务，同样属于非法金融活动，将对境外虚拟货币交易所的境内工作人员，以及明知或应知其从事虚拟货币相关业务，仍为其提供营销宣传、支付结算、技术支持等服务的法定代表人、非法人组织和自然人，依法追究有关责任。此后，多家交易所集体宣布退出中国内地市场，包括停止新用户注册，在当年年底之前停止存量用户的各项交易。
“尽管香港牌照为机构提供合规入口，但加密市场的高波动性、技术安全及跨境监管差异仍需警惕。”中信证券在研报中提到，内地对加密货币交易的禁令未松动，业务拓展需严格区隔境内外市场。
李舒对第一财经称，香港证监会就已遵照内地监管要求，明确禁止持牌金融机构向中国大陆居民提供任何与数字货币相关的交易服务，包括ETF这类二级市场产品。但个人投资者若持有中国大陆身份，无论是既有账户还是新开户，均被完全排除在数字货币交易服务范围之外。
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王方然
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