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来源：中粮期货研究中心
USDA公布十二月供需数据，数据偏中性。本次报告中，美豆2024/25年度旧作平衡表略有调整，但最终结转库存维持3.16亿蒲不变。美豆2025/26年度新作平衡表未作任何调整，结转库存维持2.9亿蒲不变，略低于市场预期。本次报告数据基本符合市场预期，但美豆出口前景不佳，导致盘面价格继续下跌。
USDA公布十二月供需数据，报告基本未作调整，符合市场预期，没有给出惊喜。美豆2024/25年度平衡表中，进口由0.29亿蒲下调至0.27亿蒲，出口由18.82亿蒲下调至18.75亿蒲，残余由0.32亿蒲上调至0.37亿蒲，几个数据此消彼长之后，结转库存维持3.16亿蒲不变。2025/26年度新作平衡表，数据未作任何调整，市场比较关注的出口数字维持16.35亿蒲不变，最终结转库存仍然为2.9亿蒲，低于预期的3亿蒲。近期CBOT大豆的连续下跌已经反应出市场对于美豆新作出口的悲观情绪，本次报告也未给出任何意外。
南美方面，巴西2025/26年度新作平衡表中，产量未作调整，维持1.75亿吨不变。仅将进口由35万吨上调至50万吨，结转库存由3636万吨上调至3651万吨。阿根廷2024/25年度旧作平衡表和2025/26年度新作平衡表均只作出微调，变化较小。25/26年度阿根廷新作结转由2285万吨下调至2284万吨。
全球方面，2025/26年度全球产量由4.2175亿吨上调至4.2254亿吨，结转库存由1.2199亿吨上调至1.2237亿吨。
图 美豆平衡表
数据来源：USDA
本次USDA月度供需报告调整非常小，南美和北美均没有出现可以对市场价格产生影响的数据。在本次报告发布之前，由于中国采购美豆保持稳定克制，美豆的出口并未出现短时间内的快速增加，高价卖货的意愿随着时间的推移，出口窗口越来越小。这样一来，一方面是高价出口至中国的量级非常小，另外一方面也是由于前期持续挺价导致竞争力较差，非中国地区的需求也受到了抑制。目前降价找需求的情况越来越明朗，后期可以找到的支撑也只能是巴西天气出一些问题或者中国采购。从后期来看，预计CBOT大豆中长期走势看弱，但在中国采购完成以及南美定产之前，价格可能仍有支撑。
国内方面，供需格局相比之前没有出现太大的变化，目前供应仍然比较充足，而近期公布的储备拍卖对市场的冲击作用比较明显。从后期来看，在国内上下游库存均比较充裕的情况下，又存在储备拍卖的补充，明年一季度也很难出现缺货的情况，本次中美贸易摩擦，国内产业链应对的非常充分。前期CBOT大豆盘面的上涨在短暂的时间内推升国内近月成本，但是在中国稳定的采购策略之下，外盘回落，国内盘面价格跟随下跌。从后期来看，预计国内豆粕期货价格维持弱势。
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责任编辑：赵思远
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